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“徐徐!东郊到家怎么玩，缓缓” 摩根士丹利基金投研手记：从行业巨头财报看人工智能新趋势

摩根士丹利基金投研手记：从行业巨头财报看人工智能新趋势

　　上周，英伟达发布最新季度财报，财政口径2025年一季度收入260亿美元，环比增加 18%，同比增加 262%，好过前期指引的240亿美元。一季度GAAP毛利率保持在78.4%的较高程度，好过预期，二季度毛利率根基合适预期。同时公司发布1拆10的拆股打算，有益于提高活动性。　　分营业来看，数据中间营业一季度收入193.92亿美元，收集产物一季度收入31.71亿美元。本年一季度作为英伟达从H系列预备过渡到B系列的一个季度，实现环比29%的增加已表示较为优良。同时市场存眷度很高的新平台Blackwell已于第二季度睁开出产，有望于三季度上量，四时度发货至数据中间，全部进展好过预期。Blackwell估计将有很年夜的部门采取Rack机柜的情势出货，AI计较不再是芯片的问题，而是系统的问题，客户更多从TCO的角度思虑本钱。Hopper需要50个系统设置装备摆设供给商，而Blackwell需要100个系统设置装备摆设供给商，Blackwell极年夜水平地扩大了英伟达的产物规模。而对H系列，市场耽忧过渡期需求削弱，但公司提到交货重要延续到2025天然年度。　　需求布局阐发看，推理占比40%不变，练习需求没有如预期般敏捷走弱，我们判定一方面和主权当局客户投入练习有关，另外一方面中小客户需求仍然保持投入。　　从英伟达的财报和申明会看，我们可以看到三个行业趋向。第一，跟着推理需求占比晋升，年夜模子练习的参数数目级不竭晋升，算力集群系统TCO本钱的主要性慢慢加强。从8卡互联的办事器到GB200 NVL 72的72卡互联的机柜布局，机能可以年夜幅晋升同时单元算力本钱较着降落，再匹配InfiniBand和以太网互换机，可以撑持更重大的集群好比十万卡集群。　　第二，AI GPU的迭代慢慢加快以知足AI年夜模子练习和推理对机能的需求，从24个月迭代一次缩短到12个月迭代一次。英伟达加快的手艺迭代一方面有益于下降单元计较本钱晋升客户采购意愿，另外一方面进一步巩固了本身的手艺领先优势，拉开了与竞争敌手的差距。　　第三，需求端加倍多元化，年夜型云厂商占需求比例降落到40%，而主权AI、企业端、垂直领创业企业等客户占比晋升。正如申明会提到的，年夜型云厂商只是首个经由过程GPU加快工作负载并节流金钱和能源的客户类型，后面AI会加快所有行业。主权人工智能是指一个国度操纵本身的根本举措措施、数据、劳动力和贸易收集出产人工智能的能力，列国正在经由过程各类模式成立国内计较能力。而企业和草创公司在垂直范畴也在不竭摸索可以慢慢落地的人工智能利用，已看到较着的视频、主动驾驶方面的利用存在很年夜的需求。手艺层面看，全部手艺架构从通用 CPU 到 GPU 加快计较，从指令驱动软件到意图理解模子，从检索信息到履行技术，是鞭策需求延续拓展的焦点。（风险提醒：文中触及个股不组成任何投资建议。）      　　专栏作者：摩根士丹利基金研究治理部 李子扬 .app-kaihu-qr {text-align: left;padding: 20px 0;} .app-kaihu-qr span {font-size: 18px; line-height: 31px;display: block;} 股市回暖，抄底炒股先开户！智能定投、前提单、个股雷达……送给你>>。