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“白蜡!保利香槟国际美女，地蜡” 集运指数（欧线）行情能否再现2021年行情？

集运指数（欧线）行情能否再现2021年行情？

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　　来历：南华期货　　摘 要　　近日，马士基又推出6月17日实行的欧线FAK价钱，此中亚洲口岸-鹿特丹港/费利克斯托：20DC报价3325美元/TEU、40DC/40HC报价6500美元/FEU，各箱型运费别离较6月初报价上调500美元/TEU、1000美元/FEU，此时指数波动重心变成“4200~4400”。　　欧线运价这波锋利的走势，不由让我们回想起疫情时代美线创下的汗青性行情。那时被市场称之为“百年可贵一遇的行情”。现现在，一样是面对缺舱、缺箱，欧线会复制美线行情吗？它们有哪些配合点？哪些分歧点？期货市场若何掌控？　　我们认为当前欧线还不具有走出2021年汗青性行情，且在接下来的一个月，集运指数（欧线）期货价钱年夜涨的可能性也小，跟着欧洲船舶陆续返航，船公司年夜幅上调价钱的动力会逐步削弱，届时市场会产生改变。　　缺舱、缺箱影响下，运价水长船高　　自4月初船公司开启涨价之路最先，时隔半个月船公司涨价函便如期推出。按照现货涨价幅度，换算成指数后，指数运行重心从4月初的“2058~2380 ”上移至6月初的“3700~4200”。　　近日，马士基又推出6月17日实行的欧线FAK价钱，此中亚洲口岸-鹿特丹港/费利克斯托：20DC报价3325美元/TEU、40DC/40HC报价6500美元/FEU，各箱型运费别离较6月初报价上调500美元/TEU、1000美元/FEU，此时指数波动重心变成“4200~4400”。　　在此时代，集运指数（欧线）期货竣事震动，实现手艺性冲破。据统计，4月10日~5月21日时代，EC2406合约、EC2408合约、EC2410合约、EC2412合约、EC2502合约涨幅别离为92%、118%、104%、71%、55%。　　期货价钱上涨（55%~118%）节拍快于现货价钱上涨（46%）节拍，是以基差纷纭走弱。4月10日，SCFIS欧线结算运价指数报于2172.14点，按收盘价计较，各合约基差别离为91.14点、209.14点、440.64点、429.34点、648.34点；5月21日，SCFIS欧线结算运价指数报于3070.53点，按收盘价计较，各合约基差别离为-922.67点、-1218.37点、-460.27点、32.33点、638.53点、1042.23点。　　缺舱、缺箱的蛛丝马迹　　截至2024年3月，绕行时代全球集运运力同比增加1.5%，较绕行前运力增加0.6%。同时，绕行接收全球船队运力比例扩年夜至3.5%，较绕行前（2023.8~2023.11）环比扩年夜2个百分点。是以，从该角度看，绕行后，全球集运运力从供给宽松酿成供给重要。　　同时，全球集装箱周转效力降落，缺箱现象逐步闪现。截至2024年3月，金属集装箱产量同比增加156%，是自2001年以来第四次同比增加率超100%。　　1 缺舱的蛛丝马迹　　1.1为什么会缺舱？——缺舱的客不雅前提　　n船舶绕行环境　　今朝，全球集装箱船依然处于绕航状况。据数据统计显示，2024年1月1日~5月9日，红海海域集装箱船累计通行量为5741艘，同比削减45.11%。此中1000+型集装箱船通行量为3985艘，同比增添55.84%，占比69.41%，同比上升44.96%；3000+型集装箱船通行量为1275艘，同比削减51.48%，占比22.2%，同比降落2.95%；8000+型集装箱船通行量为486艘，同比削减90.78%，占比8.46%，同比降落41.96%。　　单日通行量去看，1000+型集装箱船通行量为30艘摆布，3000+型集装箱船通行量为9艘，8000+型集装箱船通行量为3艘。　　在红海海域集装箱船舶通行量削减的布景下，路子苏伊士运河的船舶布局也产生较年夜转变。　　西印度洋海域集装箱船通行量延续处于高位。据数据统计显示，2024年1月1日~5月9日，西印度洋海域集装箱船累计通行量为41691艘，同比增添61.39%。此中1000+型集装箱船通行量为11045艘，同比增添20.01%，占比26.49%，同比降落9.13%；3000+型集装箱船通行量为15184艘，同比增添52.67%，占比36.42%，同比降落2.08%；8000+型集装箱船通行量为15462艘，同比增添131.36%，占比37.08%，同比上升11.21%。　　单日通行量去看，1000+型集装箱船通行量为85艘摆布，3000+型集装箱船通行量为117艘，8000+型集装箱船通行量为119艘。　　n口岸运力转变　　绕行增添船舶在航时候，接收多余运力，集运市场由供给多余转为供给偏紧。据数据统计显示，2023年12月19日~2024年5月7日，欧洲根基港（鹿特丹港、勒阿弗尔港、汉堡港、安特卫普港、费利克斯托港）逐日平均到港运力为255493TEU，较绕行前同周期环比增添16436TEU（6.87%）；欧洲根基港逐日平均在航运力为2028930TEU，较绕行前同周期环比削减111893TEU（-5.22%）。　　从中国启运港去看，2023年12月19日~2024年5月7日，中国首要口岸（上海港、青宁波港、深圳港、广州港、青岛港等八年夜港）逐日平均到港运力为714533TEU，较绕行前同周期环比增添27.11%；中国首要口岸逐日平均在航运力为2521606TEU，较绕行前同周期环比削减171611TEU（-6.37%）。　　新加坡港是全球货色商业主要中转港。数据统计显示，2023年12月19日~2024年5月7日，新加坡港逐日平均到港运力较绕行前同周期环比削减23.62%；逐日平均在航运力较绕行前同周期环比削减6.55%。　　从全球首要中转港、启运港和目标地港的运力动态数据中我们得出：绕航后，船舶在航时候拉长，船公司船期耽搁率较高，为确保准班率晋升，船公司积极调剂船期和投入船舶运力。　　n全球首要区域发运环境　　自2024年年头以来，全球集运发运量较着增添。2024年1月1日~5月8日，全球集运出口周平均发运量为5590283TEU，较客岁8月份以来同时候周期环比增添4.6%，较客岁1月份以来同时候周期环比年夜增13.31%。　　在此时代，东南亚区域集运出口周平均发运量为963452TEU，环比增添1.55%，同比年夜增14.87%；　　南亚区域集运出口周平均发运量为267457TEU，环比增添2.7%，同比增添1.59%；　　东亚区域集运出口周平均发运量为1724926TEU，环比增添2.86%，同比年夜增14.08%；　　非洲区域集运出口周平均发运量为243512TEU，环比增添0.48%，同比年夜增16.87%；　　拉美区域集运出口周平均发运量为349117TEU，环比增添4.79%，同比年夜增22.36%；　　中东区域集运出口周平均发运量为265795TEU，环比削减4.12%，同比削减4.62%；　　北美区域集运出口周平均发运量为400828TEU，环比增添14.8%，同比年夜增15.48%；　　欧洲区域集运出口周平均发运量为1149623TEU，环比增添8.68%，同比年夜增12.45%。　　n舱位操纵率高位运行　　2024年年头至今，欧线舱位操纵率延续处于90%以上运行，如斯高的装载率支持了运价的高位运行。最新财报显示，在高运价支持下，船公司营收环境慢慢好转。　　1.2 船公司是若何进行舱位治理的？——缺舱的主不雅能动性　　舱位治理的方针是经由过程公道的舱位分派策略，既知足客户办事的需求，增进舱位资本操纵率晋升和客户合作改良，又实现舱位资本价值晋升，增进航路收益改良。　　为了到达如许的方针，船公司既要从客户维度考量，又要从效益维度考量，在评判尺度上，前者较为主不雅，后者相对客不雅。好比客户维度考量指标包罗评估客户合作潜力、淡旺季客户货量散布、客户许诺及履约诺言；效益维度考量指标包罗分歧客户运价程度、货流进献值。　　好比，在市场处于上行周期时，因为运价上升预期强烈，低价客户的舱位需求急剧上升，进一步增强了舱位的重要场合排场。此时船公司会按照客户的运价程度和进献值进行评估，而不是依照“先到先得”进行放舱。　　连系2.1.1末节中的全球集运运输供需数据阐发，再去看最新发布的4月份中国进出口商业数据，我们就不可贵出，商品平均运费占货值比重较年夜的船舶、电动汽车、工程机械等产物，出口同比年夜幅增加。而这些产物的年夜量出口就占用了年夜量舱位，天然，船公司就有选择高价货率先出口的权利，继而呈现了一些新闻中所谓的“甩柜”现象。　　自2011年赫伯罗特成立收益治理系统后，其余船公司（马士基、中远海运等）也纷纭构建了属于本身的收益治理系统。　　举个例子：某集装箱船公司AEU3航路挂靠港为：新港-年夜连-青岛-上海-宁波-新加坡-比雷埃夫斯-鹿特丹-汉堡-安特卫普，船公司会在得知客户进献值和舱位需求的环境下，求出各航段的舱位分派使得船收益最年夜。（已知整船舱位限制为18000TEU，重量限制为198000吨）　　2 缺箱的蛛丝马迹　　“自5月7日最先，长荣海运别离从东方国际集装箱（喷鼻港）有限公司、长荣重工（马来西亚）有限公司别离采办10000、17500个集装箱，总计27500个集装箱。　　马士基也采纳办法应对当前的环境。它为保障供给链，已额外租赁勒跨越125000个集装箱。”　　2023年全球集运船舶运力到达2833万TEU（昔时交付运力220万TEU），同比增加7.6%；集装箱产量超6490.5万立方米（≈250~270万TEU）。2024年估计交付270万TEU，依照集装箱保有量去算，集装箱增量将到达405~540万TEU才能确保用箱需求。　　2.1 为何会缺箱？——缺箱的客不雅前提　　n疫情后，空箱移动本钱在提高　　现实上，经由过程TEU*Miles权衡的空箱移动量与经由过程TEU权衡的移动量并没有本色性差别。问题在于，这若何与满箱运输量的增加相匹配。与2019年比拟，全球TEU增加了2.5%，而TEU*Miles增加了4.2%。仅在来回商业中，TEU的增加在2023年12月与2019年比拟为7.8%，而TEU*Miles的增加为8.0%。这清晰地注解，移动空箱的需要比移动满箱的需要增加了更多，来回商业的增加速度是满箱商业的2.5倍。这意味实在际的头程运输本钱已上升，事实上这意味着，跟着时候的推移，头程托运人需要承当愈来愈多的移动空箱的本钱。　　我们利用Container Trade Statistics（CTS）供给的区域间满箱运输数据，可以或许年夜致估算出空箱运输量，以领会不竭扩年夜的商业不服衡若何影响了空箱从头定位所需的工作量。在避免了疫情时代的极端波动以后，与2019年比拟，空箱运输量的增加在曩昔几个月一向盘桓在20%摆布。　　n绕行后，船公司运输效力降落　　2024年1月~4月，欧洲五年夜根基港集装箱出口量总计615.56万TEU，同比增加23.38%（498.91万TEU）；欧洲五年夜根基港集装箱进口量总计647.8万TEU，同比增加15.2%（562.29万TEU）。　　欧洲五年夜根基港集装箱船出口平均时候为7.89天，同比拉长1.46天；进口平均时候为4.26天，同比缩短0.25天。　　与此同时，欧洲根基港到港船舶数目也呈现同比降落状况。分船型去看，前四个月，12000+型集装箱船到港数目同比削减21.56%；10000~12000TEU型集装箱船到港数目同比削减4.02%；5000~10000TEU型集装箱船到港数目同比削减3.11%；2500~5000TEU型集装箱船到港数目同比削减0.27%；1000~2500型集装箱船到港数目同比削减7.43%。　　受此影响，全球集运运输效力也呈现降落。好比首要中转港口岸（新加坡港、杰贝阿里港）拥堵时候耽误、准点率降落等最先闪现。　　2024年一季度，全球集运船期准班率均值在53.06%，较客岁同期降落5个百分点；全球集运船期耽搁天数均值在5.58天，较客岁同期增添0.35天。　　n绕行后，每航程集装箱需求年夜幅提高　　2020年疫情分散后，每航程集装箱需求年夜幅提高。据数据统计显示，2020年5月~2021年6月，美线每航程集装箱需求同比增加均值在2.5%。　　截至2021年6月，金属集装箱产量同比增加227%。　　转换到欧线。受绕行影响，全球集装箱周转效力降落，缺箱现象逐步闪现。截至2024年3月，金属集装箱产量同比增加156%。　　2.2 集装箱保有量肯定法　　呈现缺箱，申明船公司集装箱保有量决议计划呈现问题。　　集装箱保有量取决于船队的运力范围和集装箱装备的周转率，并受航路舱位操纵率、客户货源布局和航路货流均衡等身分配合影响。今朝有三种定量方式肯定集装箱保有量：箱位比肯定法、“船队运力+在船、在岸周转天数”肯定法、“船队运力+重箱、空箱周转天数”肯定法。　　此中后两种定量方式更加靠得住，是以，我们今后两种方式进行举例验证。　　“船队运力+在船、在岸周转天数”肯定法　　该肯定法的思绪是：假定现有的集装箱空箱范围根基合适当前船队运力范围和客户用箱需求，斟酌将来航路运力进级货革新可能增添的运力，按照航路箱型比例，测算平均各周对分歧箱型增量配箱要求，参考空箱在船、在岸周转天数，肯定分歧箱型的集装箱配箱数目，终究肯定集装箱保有量。　　“船队运力+重箱、空箱周转天数”肯定法　　在船、在岸周转的集装箱可能包罗重箱和空箱，因为空箱配备需要知足客户的运输办事需求，是以需要对重箱和空箱进行辨别，不然会由于空箱周转率低而使得增添集装箱保有量，带来误差。　　该肯定法首要思绪：　　1）摸排航路运力进级或革新打算，肯定船公司各航路当前运力、将来运力，并计较周运力转变值；　　2）下载航路货流表，统计航路分歧箱型平均货量比例，据此计较分箱型运力转变值；　　3）统计航路提重箱天、空箱逗留天、计较航路配箱常数；　　4）按照航路分箱型运力转变值及配箱常数，计较分箱型运力转变应增添或削减的集装箱保有量；　　5）汇总各航路集装箱保有量转变值算数乞降。　　2021年行情是不是能再现？　　答：不会！　　1 全球集运供需布景　　2022年6月底，全球集装箱船运力到达2570.2万TEU，较2021年1月初运力增加6%，假如与2020年5月运力比拟，增幅必定超6%。　　截至2024年5月底，全球集装箱船运力到达2966.9万TEU，较2023年11月初运力增加5.6%。　　疫情时代（2020.5~2022.5），受美西港运行效力降落影响，美西航路堕入“瘫痪”状况，更多船公司将航路结构到美东。从航路旅程去看，非论是走巴拿马运河仍是苏伊士运河，都增添了美线的航程和在航时候。同时，在美东口岸举措措施前提有限的环境下，船舶停靠泊时候也拉长。斟酌上述身分，全球集运运力下跌-1.08%、需求增加4.53%，供小于需，鞭策美线运价年夜涨。　　受供给链危机驱动，其他航路也都呈现分歧水平上涨。　　红海攻击（2023.12~2024.5）时代，船舶绕行好望角增添船舶航程和在航时候。部门中转港也呈现船舶期待时候耽误的环境。受此影响，不但是欧线船舶运力被年夜量接收，全球集运运力从供给多余也酿成供给紧缺。据相关机构测算，全球集运运力增加仅为2%摆布，此时需求增加4.6%摆布。　　首要船公司运力增加布局转变　　分歧的同盟优势航路各有差别。好比2M同盟结构在欧地航路上运力较多、海洋同盟在美线上结构运力较多、THE同盟欧线和美线没有较着辨别。是以，以马士基、地中海为代表的船公司运力增添，意味着结构在欧地航路的运力也大要率增添；以中远海运、达飞海运、赫伯罗特和长荣海运为代表的船公司运力增添，意味着结构在美线的运力也大要率增添。　　同时，自有运力的增添，意味着船公司调控运力的能力在加强。当前阶段，运力增速较快的船公司包罗马士基、赫伯罗特、中远海运和ONE船公司；除赫伯罗特和ONE船公司外，其他船公司自有运力占比上升。　　对空白航班和停航率有无影响？　　船公司运力调控办法包罗增添空白航班或停航。（美线的阐发可以参考公家号“运研航家”发布的《缺舱缺箱布景下，集运运价还能疯狂多久》一文）　　2 缺舱客不雅前提比力　　我们在《缺舱缺箱驱动下，集运运价还能疯狂多久》文章中提到了口岸拥堵、船期耽搁和空箱周转时候对运力的影响。　　在此布景下的美西、美东口岸进口箱量显著高于出口箱量。据数据统计，2022年5月底（运价见顶期间），超出跨越比例在122%。　　一样的，当前欧洲根基港进出口期待时候没有到达疫情时的岑岭，只在部门口岸期待时候有耽误苗头。从欧洲根基港进出口箱量去看，自2024年年头以来，出口箱量超出跨越进口箱量5.23%。跟着时候的推移，4月初以来，出口箱量超出跨越进口箱量超12%。这类环境注解，后续返程的船舶也大要率在增添。　　3 缺箱客不雅前提比力　　21/22年度，美国口岸空箱数目创下自1994年以来的高点。在汗青性高位下，美国口岸空箱可用指数都在0.5以上。航路转移后，美西口岸空箱数目没有再增添，但仍处于汗青高位，同时美东口岸空箱数目延续增添，好比纽约港、萨凡纳港。这类状况一向延续到2022年三季度后才有所好转。　　今朝，欧洲根基港中部门港的集运出口期待时候迟缓拉长，但进口期待时候远不及疫情期间。比力凸起的费利克斯托港，受船舶离港时候耽误影响，其口岸堆存的空箱数目较着增添。好在其出口占比只有4.2%摆布，空箱滞留暂不会造成太年夜影响。是以，后续，我们将侧重存眷鹿特丹港的空箱滞留环境。　　4 欧线是不是会重蹈复辙？　　回覆：不会。　　经由过程上述阐发，在汇总缺舱和缺箱的客不雅前提后，我们认为当前欧线还不具有走出2021年汗青性行情，且在接下来的一个月，集运指数（欧线）期货价钱年夜涨的可能性也小，跟着欧洲船舶陆续返航，船公司年夜幅上调价钱的动力会逐步削弱，届时市场会产生改变。资料来历：南华研究　　策略保举　　单边趋向策略：可短空　　基于期现货价钱上涨节拍的分歧，连系船公司运费报价去看，今朝2406合约另有近百点的涨价空间，但邻近交割月需要存眷基差回归带来的买卖机遇。　　2408合约是旺季合约，前期移仓带来的资金增量和船公司6月初的涨价已在该合约上落地。是以，短时间该合约期价面对高位调剂的风险增添，固然在旺季预期下，着落空间相对有限。　　2410合约是旺季后合约。严酷意义上来讲运价涨幅受限。近期价钱涨幅较快首要遭到市场预期需求后移的鞭策。是以，若预期是泡沫，该合约跌幅较年夜。　　除此以外，其他远期合约单边趋向买卖受限于活动性，且不肯定性较年夜，不强烈保举多空。　　跨期套利策略　　我们阐发了疫情时代美线运价跨月价差的波动环境，数据注解，事务冲击会加重波动幅度，但不会改变波动标的目的。应用在欧线上，也是如斯。是以尊敬事物客不雅运行纪律是接下来进行跨期买卖的首要逻辑。　　图4.2.1：欧线运价跨月价差　　单元：%、点　　资料来历：宁波航运买卖所、南华研究　　图4.2.2：欧线期货跨月价差　　单元：点　　资料来历：上海期货买卖所、南华研究　　n 短多2406与2408合约正套　　逻辑：2408合约价钱落地快于2406合约，2408合约上涨动能衰竭快于2406合约。　　入场区间：【-300，-100】　　方针区间：【0，200】　　止损点位：跌破-300点一线　　风险点：现货涨幅不及预期，2406合约走基差回归行情　　n 存眷2410与2412合约反套　　逻辑：2412合约有春节前备货预期；2410合约风险溢价较高；统计意义上，反套机遇高。　　入场区间：【400~500】　　方针区间：【-90~200】　　止损点位：涨破520点一线　　风险点：2410合约风险溢价进一步扩年夜　　作者：南华期货航运阐发师 傅小燕Z0002675 .app-kaihu-qr { text-align: center; padding: 20px 0; } .app-kaihu-qr 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