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“收伏!济南一条街200，收服” 巴菲特直言阿贝尔将挑起大梁，理解伯克希尔的护城河，看《超越巴菲特的伯克希尔》作者坎宁安的这5个回答

巴菲特直言阿贝尔将挑起大梁，理解伯克希尔的护城河，看《超越巴菲特的伯克希尔》作者坎宁安的这5个回答

专题：爱念书 读好书！年夜咖研选书单 　　来历：伶俐投资者　　5月4日的2024年伯克希尔股东会上，没有芒格在场的巴菲特，把良多时候交给了接棒人——副董事长格雷格·阿贝尔。　　经由过程现场回覆我们可以领会到，此刻良多营业沟通报告请示都直接到了阿贝尔，和阿吉特·贾恩那边。　　一切都在过渡中。　　或许，这恰是大师但愿看到的。　　8月30日就将94岁的巴菲特，早晚会晤临终究把掌舵权全权交付继任者的实际。　　巴菲特没有语焉不详，他就将来带领公司的小型履行团队的职责，给出了迄今为止最直接的谜底，包罗千亿美元的分派责任。　　“我认为责任应当完全由格雷格承当，”巴菲特在奥马哈CHI健康中间的讲台上说道。“我曾对若何处置这个问题有分歧的设法，但我认为责任应当由首席履行官承当。”　　他暗示，伯克希尔董事会终究将在他归天时做出决议，但他用一向诙谐的口气弥补，“假如他们采纳分歧的做法，我可能会测验考试回来困扰他们。”　　投资者本来估计阿贝尔将带领该公司的运营子公司，并成为伯克希尔猎杀年夜型游戏的人选——巴菲特是如许形容他成名的数十亿美元收购的。　　明显，巴菲特所说的权限空间要年夜很多。　　巴菲特说，阿贝尔应当对伯克希尔的投资具有终究决议权。并明白暗示，这位继任者不但有权收购，还有权治理伯克希尔重大的股票投资组合。　　但很多人仍然估计伯克希尔3360 亿美元的股票投资组合将落入两名投资副手托德·库姆斯和特德·韦施勒的手中，而这两小我可能会在该公司1890亿美元现金贮备的摆设中阐扬主要感化。　　不管若何，对伯克希尔传承的耽忧有，但仿佛与其重大的体量比拟，也并没有那末耸人。　　要理解这一点，有良多册本和访谈可以帮忙到我们。但劳伦斯·坎宁安的持久察看和回覆，更有说服力。　　坎宁安担负乔治华盛顿年夜学贸易法传授，研究公司治理和文化，在研究伯克希尔和沃伦·巴菲特方面具有必然的权势巨子。　　他是《巴菲特致股东的信：投资者和公司高管束程》一书的编著人，取得了巴菲特的亲身授权，并称“这本书比任何一本关于我的列传都要好”。　　还有一本《超出巴菲特的伯克希尔》，坎宁安与来自伯克希尔子公司的数十位高管合作完成。　　以下，是劳伦斯·坎宁安对伯克希尔的护城河、名誉若何表现出经济价值，和马蒙团体顺遂传承带来的开导等5个问题的回覆，但愿有所开导与共识。　　 问   依照你对护城河的界说，伯克希尔的护城河是甚么？　　护城河是一种持久的竞争优势，可以庇护企业的持久盈利能力。　　护城河的情势多种多样。人们用很多分歧的方式对其进行了分类。　　我喜好布鲁斯·格林沃尔德的做法，他确切试图将其归纳为相对有限的几组简单步调。但它们依然包罗了各类商品发卖能力、产物品牌、进入本钱等等要素。　　而伯克希尔旗下的公司明显具有各类各样的护城河。那伯克希尔需要护城河吗？它有护城河吗？　　我先用解除法。　　一种可能性是沃伦·巴菲特本人。　　他是这家公司的开创人、带领者和扶植者，是公司的形象代言人。他必定有一套很难与之竞争或匹敌的技术。　　但我不会把它放在那边的缘由是，护城河界说的一个要素是，它必需是持久的。　　一个对竞争地位、竞争优势做出庞大进献的人，并非这个界说中的护城河。　　其次是本钱资本，特别是经由过程保险公司。　　一样，我认为这些都长短常壮大的竞争优势，任何人都很难在本钱实力、资产欠债表范围等方面与之匹敌。　　当我谈到伯克希尔具有相对竞争优势时，我真正谈论的市场是收购市场上的竞争敌手，包罗私募股权公司、LBO 经营者、其他企业团体，乃至保险公司或计谋买家等等。　　是以，本钱实力很是主要。这是伯克希尔“心脏”的一部门。　　但它更多的是促进护城河，而不是界说护城河。　　我终究发现，伯克希尔及其所有运营子公司都有一套配合的焦点价值不雅。恰是这些焦点价值不雅界说了伯克希尔，付与了它一种企业文化，一条道路，一个难以复制的特质。　　我认为，假如治理适当，这些焦点价值将得以延续。　　所有的护城河都需要庇护和拓宽，只要公司内部的人都熟悉到这类文化、企业特质恰是护城河的一部门。　　我认为在我的界说中，它将是可延续和持久的。　　 问 巴菲特有句名言，“成立名誉需要20年，落空名誉只需5分钟，你应当采纳响应的步履。”有无一种方式可以权衡这类名誉是若何表现为经济好处的？　　我认为这是一个很好的例子。　　名誉是我在书中提出的九年夜价值之一，是伯克希尔护城河的一部门，也是伯克希尔不同凡响的处所。　　这类怪异性也是其子公司的特点。　　几近所有子公司在各自的范畴都享有盛誉，这些公司的带领者和治理者对名誉进行了年夜量投资。他们对沃伦有关名誉的观点出奇的一致。　　在伯克希尔，名誉可以转化为经济上的收益。由于企业的卖家常常甘愿答应以低于市场的价钱出售给伯克希尔。　　由于伯克希尔供给的名誉是多方面的，包罗诚信自己，也包罗给司理人矫捷授权的诺言。　　是以，良多企业家都想在伯克希尔为本身的企业找到一个归宿，或特殊甘愿答应与伯克希尔合作。由于他们知道，营业依然可以本身说了算，而不消在细枝末角的治理流程上华侈时候。　　这也是企业家可能以低于竞争敌手出价或低于公允市价的价钱卖给伯克希尔的主要缘由。　　一样，伯克希尔以永远具有收购的子公司而著名。40 年来，它几近从未出售过子公司（应当没包罗通俗股公司）。　　它对出售子公司的尺度很是宽松。只有在这家公司注定要掉败．．．．．．伯克希尔才会出售它。　　对在挣扎的公司，伯克希尔会把它保持在最低持仓程度，只要它不占用年夜量资金，就会继续陪跑。　　是以，人们很注重这类持久感和自立感，特别是家族企业。　　但也有其他企业，他们对这类持久性和自立性的许诺付与了某种价值。　　我在书及第了一个克莱顿室第公司（Clayton Homes）的例子，最能申明名誉若何转化为子公司经济收益的问题。　　这是一家位于田纳西州的拖车衡宇制造商。同时也是采办拖车的人的首要贷款人，这些人常常是低收入者或固定收入者。　　吉姆·克莱顿（Jim Clayton）是这家公司的开创人。我熟悉他的时辰，他对建筑和贷款有一套很是不平常的方式。　　他会和客户坐下来，领会他们的收入和资产状态，然后按照他们的预算来建造衡宇和供给贷款。　　正如我们在2008 年金融危机中看到的那样，这类做法很是特殊，良多竞争敌手都没有如许做。　　相反，他们只是试图建造最年夜的“地道”，为真正承担不起的人供给最年夜贷款。　　所以当危机到临时，这些人没法了偿贷款，他们的房子就被充公了。　　很多贷款人都倒闭了。如许一来，吉姆·克莱顿的公司反而从行业第四名酿成了第一位。　　吉姆是个结壮、当真、俭朴的人。他只是想，这自己就是经商的体例。我的意思是，他很是在意本身的名誉，他老是从若何与客户相处的角度来斟酌问题。　　这恰好是准确的做法。直接、坦白、仁慈，如许做不但合适伦理道德，也是人类应当做的准确工作。　　是以，在伯克希尔，我们一次又一次地看到，热中于珍惜名誉，老是无一破例地转化为经济收益。　　我认为这可能来自于一种更久远的方式。好比，你是在为短时间优化仍是为持久优化？假如是短时间的，那末你可能会更重视买卖，而不是持久的关系。　　我在书中援用过沃伦每两年向他的CEO们发出的“指令”。　　这是一份使人受惊的谦善指令，上面只有六件事，只有半页纸，真的。　　此中一条就是庇护公司名誉。　　另外一条是要从50 年的时候跨度来斟酌你的营业。　　所以伯克希尔很不平常。　　我无意攻讦人们。只斟酌明天或来岁是很轻易的，乃至私募股权公司也会想，“哎呀，我很清晰这家公司出了甚么问题。我可以在两三年内解决它。”　　这类设法在经济中也许有一席之地，但我在《超出伯克希尔》这本书里真正想表达的主题是，可以或许瞻望50 年并终究成为行业俊彦，真的很有价值。　　即便在我的书中，我也但愿我们能继续具有如许的情况，让如许的公司成为可能。　　 问 巴菲特有一种很是极真个本钱分派逼迫症。好比确保每块钱都用在最赚钱的处所。但另外一方面，伯克希尔实施的这类信赖到了放手不管的境界，根基上让子公司真正自力运营。　　感受巴菲特可能只是让本钱在那边恍惚地活动，其实不真正知道到底产生了甚么，而不是以最好体例分派每分钱。你对此有何观点？　　我认为他是对本身有要求，他存眷每分钱，每毛钱。　　而在让子公司司理人带领和决议计划的组织模式中，他愿意多花几分钱。他赐与他们自由度，由于从久远来看，这些人在单元本钱分派方面可能比他做得更好。　　话虽如斯，但司理们确切必需在数年内缔造本钱回报。　　假如一家公司底子没法证实并真正做到这一点，伯克希尔对他们的本钱分派可能会降落到零。　　有类公司是很好的例子，它们也多是其他方面都很超卓的公司，只是没有成长强大，没法为逾额本钱带来高回报。　　好比喜诗糖果和斯科特·费策（Scott Fetzer，美国一家多元化的家庭，家庭和工业产物制造商和发卖商）。它们其实不能像其他公司那样缔造高本钱回报，但利润很高。　　喜诗糖果每一年能缔造8000 万摆布的利润。但它没有机遇像 BNSF 铁路公司或伯克希尔能源公司那样，将这些资金进行再投资。　　是以，喜诗公司的布拉德·金斯勒（Brad Kinsler）就寄张年夜额支票（利钱）到奥马哈。斯科特·费策也是如斯。　　沃伦对CEO们的这类基于信赖的授权模式，只要做几件事就好了。　　CEO们会按期报告请示工作。至于怎样做，没有任何划定，每一个人都按本身的体例行事。　　有些人可以常常打德律风报告请示。有些人甘愿每个月陈述一次。有些人则一年报告请示一次。　　这是一种很是宽松的体例，但巴菲特的眼睛是雪亮的。　　你看到的是一个相当有用的本钱分派机制。　　例如，假如路博润公司的詹姆斯·汉布里克（James Hambrick）强烈意想到，他可能需要10亿美元的资金，乃至20或30亿美元的资金注入，他会向巴菲特供给足够多的最新信息。　　当呈现如许的机遇时，他说：“看，这是一个机遇。”就像菲利普斯在 2013 年末收购的管道润滑油营业。詹姆斯给沃伦打了个德律风，买卖就完成了。　　格雷格·阿贝尔在伯克希尔也是如斯，他在收购方面进行了很是年夜的投资，年夜约有50亿或70亿，还有一些近似的贷款，5亿或8亿，用于可再生能源，好比风能和太阳能之类的。　　阿贝尔本身做了良多如许的工作。他会按期查抄，有时每周一次。　　这些工作体例看起来没有甚么正式流程，但必定成立在年夜量信赖的根本之上。　　是以，我认为沃伦对他的副手、司理们的立场必定比对他本身的荷包子、支票簿的立场要好一些。　　他认为，在一段时候内，这类模式更有价值。这类模式比他对峙要求每一个人在特定陈述中供给记账记实的模式，更有可能发生出色的本钱经济回报。　　固然，我在书中也举了年夜约6或8个CEO在某种水平上使人掉望的例子。他没有被解雇，也没有感应尴尬。　　我的意思是，这是一个很是奥妙的察看，是在交换咨询中你可以感触感染出来（巴菲特最多就是说说，认为这小我或事儿不适合）。　　我没有资料作为根据。我只是揣度，（巴菲特）他不喜好年夜冲突。　　这也许是一种很好的文化。从伯克希尔高层最先的，但有趣的是，子公司常常也会带来这类文化。然后相互强化了。　　 问 伯克希尔公司会不会担忧，假如换了新人，就不会再有这类紧急感了。会不会呈现如许的环境：好吧，这不是沃伦，我会尽力做好的，但我不会像为了给沃伦留下深入印象而拼命？　　我也听到良多人说过这类耽忧。　　我写书的研究包罗采访很多子公司的首席履行官，并提出如许的问题，探讨他们的非凡念头：你寻求出色和优异的念头是出于巴菲特的小我缘由，仍是你本身的缘由？　　你知道，这些人常常很谦善。但我确切感受到，沃伦是此中很主要的一部门。他是一个有魅力的带领者，人们甘愿答应为他效率。　　但我确切认为，伯克希尔公司员工的风致是此中主要部门，他们不是偶尔在那边工作的。　　他们之所以在伯克希尔工作，是由于他们具有与伯克希尔不异的价值不雅，然后伯克希尔吸引了他们。　　我认为这是有事理的。但这远远不是全数。　　你看，假如继任者冷淡了人们，假如沃伦的继任者是个忘八，你知道，真的让你不想来工作，真的让你感觉平淡或其他甚么。这就会发生负面的、相反的影响。　　找错了人，就会毁了伯克希尔。　　我的意思是，公司的带领明显很是主要。　　好在，沃伦继任者（阿贝尔）是从子公司首席履行官中遴选，他具有这些本质，领会信赖、名誉、诚信的主要性，持久以来一向在接管伯克希尔文化的陶冶。　　（注：所以巴菲特在此次股东会上讲到，“我们的这套机制最主要的使命是选出对的CEO，由于对的CEO可以成绩伟年夜的企业。”）　　 问  你在书中提到的普利兹克·马蒙公司的转型，是不是预示着当那恐怖的一天终究到来时，我们可能会在伯克希尔公司看到甚么？　　是的，我确切认为马蒙团体是伯克希尔及其将来的杰出典型。　　马蒙团体是由杰伊·普利兹克（Jay Pritzker）和鲍勃·普利兹克（Bob Pritzker） 成立的。他们是芝加哥闻名的商人，与巴菲特有良多配合的地方。　　事实上，沃伦在年青时就熟悉杰伊，沃伦可能比杰伊年青20 岁，他很是赏识杰伊的贸易策略。　　杰伊和鲍勃在成立马蒙团体的过程当中也做了近似的工作，他们是机遇主义者、收购者、自立权的崇奉者。　　他们收购公司，并对其进行整体治理。　　鲍勃是一位工业工程师，所以他偶然会做一些买卖周转或收购企业的优化工作。虽然如斯，他仍是很是推重自立权，并赐与司理们尽量多的自立空间。　　公司在上世纪60年月成立后，营业规模广泛 100 个分歧范畴、十几个分歧行业，这是你能想象到的最多样化的企业团体。　　鲍勃和杰伊坐在公司的最高层，他们本身在子公司进行年夜量的本钱分派。子公司也是积极的收购者。它看起来很是像伯克希尔，只是范围小一点。　　2008 年，杰伊归天。鲍勃离任，没几年也归天了，离任前他将带领权交给了一名名叫约翰·尼科尔斯（John Nichols）的人，这位芝加哥商人曾担负伊利诺伊东西厂的首席履行官。　　而伊利诺伊东西厂自己就是一个重大的企业团体，乃至比伯克希尔或马蒙团体都加倍多元化，具有数百个分歧的营业线。　　但其自立性、久远计划、收购等原则却与伯克希尔和马蒙团体很类似。　　当鲍勃约请约翰进入马蒙团体时 ，约翰说：“这是个艰难的使命。”　　他附和鲍勃、巴菲特他们的治理气概，即久远、自立等等，但约翰认为，鲍勃在三四十年间一点一点地成立起这家公司，就像沃伦在三四十年间一点一点地成立起伯克希尔一样。　　约翰说，我不成能像鲍勃知道那末多细节。就像沃伦的任何继任者都不成能像沃伦知道得那末多一样，即便这小我的智商或其他方面更高。　　约翰深知这点，他连结上述治理原则并阐扬感化的“改良之道”是，在团体内部设立了10 个部分。　　每一个部分都有一个自力的总裁，他具有自立权，可以本身发号出令。然后向约翰报告请示。　　如许就有了兼具中心集权但有分权治理的机制。这就是约翰所做的改良。　　后来弗兰克·普塔克（Frank Ptak）代替了约翰，也走了一样的道路。马蒙依然是一个重大的企业团体。　　假如沃伦的继任者决议做近似的工作，对我来讲是完全公道的。　　是以，我在书中曾用整整一章的篇幅介绍马蒙团体，由于我发现它与伯克希尔的环境很是类似。　　分歧在于，这家公司不能不延续找新主人的缘由，首要是普利兹克家族、杰伊和鲍勃儿女之间的定见不合。　　这个重大的家族团体，你知道，他们都是伟年夜、超卓、很是成功的贸易人士，他们有良多人具有公司的所有权，但对公司的将来成长有良多不合。　　在伯克希尔，没有如许一个家族。这是一个很年夜的分歧。　　沃伦具有公司，具有一年夜块股分，他的遗言划定，根基上可以经由过程基金会分派给市场。　　所以，谁会买下伯克希尔·哈撒韦？　　这不是真实的问题。主要是，继任者（阿贝尔）可否有一种治理模式，既能包管其持续性，又不影响非凡的汗青历程。　 .app-kaihu-qr {text-align: center;padding: 20px 0;} .app-kaihu-qr span {font-size: 18px; line-height: 31px;display: block;} .app-kaihu-qr img {width: 170px;height: 170px;display: block;margin: 0 auto;margin-top: 10px;} 股市回暖，抄底炒股先开户！智能定投、前提单、个股雷达……送给你>>。