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“评论辩论!咸鱼附近暗号，讨论” 中金策略：港股获利了结并不意外，建议更多关注结构性机会

中金策略：港股获利了结并不意外，建议更多关注结构性机会

　　炒股就看金麒麟阐发师研报，权势巨子，专业，实时，周全，助您发掘潜力主题机遇！ 　　原题目；中金 | 港股：其实不不测的获利告终　　转自：Kevin策略研究　　Abstract　　摘要　　在延续一个月的年夜涨后，港股市场上周呈现较着回调。此前我们屡次提醒，市场已超买，情感有所透支，接近我们第一阶段的方针点位，对应恒指19，000-20，000点四周，今朝看也根基的获得印证。　　其实不不测的获利回吐：风险偏好驱动的反弹已较为充实，不合和获利告终也不料外。到今朝为止，资金面和所对应的风险偏好修复是本轮上涨的最首要动力。是以当超买水平RSI和卖空成交占比显现出较着超买迹象，风险溢价回到客岁中期底部时，市场呈现不合、部门投资者想获利告终也就不希奇了。别的，美联储近期的“鹰派”立场和美国龙头科技股再度走强，也给了市场获利回吐供给了一些“捏词”。　　接下来会若何？或在当前程度震动盘整，期待更多催化剂。进一步的空间来自：1）无风险利率进一步回落，如10年期美债利率降至4%，有望会鞭策市场爬升至21，000点四周；2）更主要是盈利的修复，假如2024年盈利可以或许实现10%的增加，恒指有望爬升至22，000点或更高程度。但短时间看，这两种景象呈现的几率都较小。　　根基面有改良迹象，但地产政策结果仍待察看。我们认为，下调房贷利率和调降首付比例均有望短时间内提振地产发卖，特别是刚性需求，可是在房价和收入预期较弱的宏不雅年夜情况下，纯真下降房贷利率和首付比例都难以从底子上解决今朝的问题。对照之下，当局收储可能才是要害，而当局收储需要恰当的收购扣头和来自中心当局的强有力财务撑持。　　在市场盘整情况下，建议更多存眷布局性机遇。一方面，高分红板块可能从头受益于市场短时间震动、潜伏税收政策调剂预期、和市场对增加和外部扰动方面的耽忧。另外一方面，我们认为科技硬件和消费电子（如AIPC），受益出海的龙头和与出行、旅游和休闲文娱产物有关的消费办事板块有望成为投资布局机遇首要选择。　　Text　　正文　　其实不不测的获利告终　　在延续一个月的年夜涨后，港股市场上周呈现较着回调。首要指数中，恒生科技指数跌幅最年夜，上周下跌7.6%，恒生国企指数、恒生指数和MSCI中国指数别离下跌4.8%、4.8%和4.7%。板块方面，地产、医疗保健和保险板块跌幅最年夜，别离下跌8.9%、7.5%和6.4%，而能源（+0.7%）和公用事业（+0.7%）等传统高分红板块再度跑赢，显现出“跷跷板”表示。　　从某种意义上看，斟酌到短时候内储蓄积累了如斯年夜幅的收益与上涨动能，市场呈现必然回调其实不感应不测，乃至是完全在市场预期以内的。此前我们屡次提醒，市场已超买，情感有所透支，接近我们第一阶段的方针点位，对应恒指19，000-20，000点四周，今朝看也根基的获得印证（拜见5月5日《港股还有几多空间？》，5月12日《市场接近我们第一阶段方针》及5月19日《本轮反弹的动力与空间》）　　图表：恒生指数从此前高点19，600点回落至18，600点　　资料来历：Wind，中金公司研究部　　图表：能源和公用事业板块跑赢，而地产板块表示掉队　　资料来历：FactSet，中金公司研究部　　其实不不测的获利回吐：风险偏好驱动的反弹已较为充实，不合和获利告终也不料外。到今朝为止，资金面（短时间买卖型资金和部门因再均衡需求从头回来的区域设置装备摆设型资金），和所对应的风险偏好修复（反映为股权风险溢价回落驱动估值抬升）是本轮上涨的最首要动力。是以，当超买水平RSI（一度跨越89）和卖空成交占比（降至短时间低点12.4%）显现出较着超买迹象，而风险溢价（6.7%）几近回到2023年中期底部、乃至2023年头市场高点程度时，市场呈现不合、部门投资者想获利告终，致使整体市场在当前位置震动期待更多催化剂也就不希奇了。别的，美联储近期的“鹰派”立场[1]和美国龙头科技股再度走强，也给了市场获利回吐供给了一些“捏词”。　　图表：恒生指数风险溢价今朝已回落至2023年中期约7.2%的程度　　资料来历：Bloomberg，中金公司研究部　　图表：港股卖空成交率一个月内年夜幅降落7%，至12.8%　　资料来历：Bloomberg，中金公司研究部　　接下来会若何？或在当前程度震动盘整，期待更多催化剂。我们此前多篇陈述中指出，市场的上涨首要依托三个动力，除风险溢价外，进一步的空间来自：1）无风险利率进一步回落，如10年期美债利率降至4%，有望会鞭策市场爬升至21，000点四周；2）更主要是盈利的修复，假如2024年盈利可以或许实现10%的增加，恒指有望爬升至22，000点或更高程度（《中金 | 港股：本轮反弹的动力与空间》）。但短时间看，这两种景象呈现的几率都较小。一方面，近期再度宽松的金融前提将会给美国需乞降价钱供给支持，反而会按捺美联储短时间降息和美债利率进一步下行的空间，这一点从近期美联储的鹰派姿态，数据转好，和资产表示都可以获得表现。另外一方面，虽然近期国内地产政策“组合拳”发力是对症标的目的，与客岁特殊国债和年头超长债近似，但后二者的例子也申明，整体范围和推动速度也一样要害，不然也没法起到较好结果。1-3月广义财务脉冲再度下行成为二季度增加再度面对压力的首要缘由一向。今朝来看，我们估计2024年海外中资股市场盈利增加5%，依然低于10%的市场一致预期。　　话虽如斯，我们也其实不认为市场会回吐全数涨幅，究竟政策姿态的边际转变、互联网龙头的稳健现金流收益、和海外资金回流都是实际的改变。上周被动型资金流入范围增添，而从EPFR的数据来看自动型基金流出范围也呈现收窄（虽然存在必然滞后效应，图表11），我们估计港股市场可能会在今朝程度18，000点四周盘整震动。　　图表：我们对恒生指数的第一阶段方针为19，000-20，000点，今朝阶段市场根基受风险偏好驱动　　资料来历：FactSet，中金公司研究部　　图表：我们认为假如2024年盈利增加10%，市场有望爬升至22，000点　　资料来历：EPFR，中金公司研究部　　根基面有改良迹象，但地产政策结果仍待察看。本周钢铁和PTA开工率等出产端高频指标同比降幅相较上周呈现收窄，5月19日当周乘用车等年夜件商品销量同比增速转正，票房收入等办事性消费则相较客岁同期进一步下滑。不外，投资者更存眷市场对近期“组合拳”政策的结果。据报导称，华夏地产数据显示“517”楼市新政实行后首个周末北京二手房总成交量跨越2000套，接近于2024年小阳春的热度[1]，后续可否延续值得存眷。我们认为，下调房贷利率和调降首付比例均有望短时间内提振地产发卖，特别是刚性需求，可是在房价和收入预期较弱的宏不雅年夜情况下，纯真下降房贷利率和首付比例都难以从底子上解决今朝的问题。对照之下，当局收储可能才是要害，而当局收储需要恰当的收购扣头和来自中心当局的强有力财务撑持。　　在市场盘整情况下，建议更多存眷布局性机遇。一方面，高分红板块可能从头受益于市场短时间震动、潜伏税收政策调剂预期、和市场对增加和外部扰动方面的耽忧。除电信、能源和公用事业等传统高分红板块之外，部门互联网、耐用消费品和平常消费品等标的现金流不变，股东收益较高，是以我们认为也有望成为“高分红概念”的替换板块。另外一方面，我们认为科技硬件和消费电子（如AIPC），受益出海的龙头和与出行、旅游和休闲文娱产物有关的消费办事板块有望成为投资布局机遇首要选择。　　图表：社零增速承压，4月同比增加2.3%较3月的3.1%放缓　　资料来历：Wind，中金公司研究部　　图表：4月固定资产投资环比下滑0.03%，房地产、基建和制造业增速均有下行　　资料来历：Wind，中金公司研究部　　图表：中国商品房待售面积7.5亿方，跨越2015-2016周期高点　　资料来历：Wind，中金公司研究部　　图表：恒生指数2024年每股盈利同比增速一致猜测延续上调，今朝已上调至10.1%　　资料来历：Wind，中金公司研究部　　另外，上周需要存眷的转变首要包罗：　　1）5月22日，美联储发布5月FOMC会议记要，仍放缓加息程序，将联邦基金利率方针区间继续保持在5.25%-5.50%之间。很多委员暗示不肯定当前金融前提的限制水平，并一致但愿将利率保持在较高程度，时候将比最初预期的更长。持久中性利率比之前想象要高，需要比之前预期更长的时候，才能对通胀延续回落有更年夜的决定信念。另外，放慢缩表程序的决议不会对货泉政策立场发生影响[1]　　2） 活动性：上周南向资金继续流入，海外自动型资金流出收窄。具体看，来自EPFR的数据显示，上周海外自动型基金流出海外中资股市场，流出范围7，200万美元，低于此前一周1.42亿美元的流出范围。海外自动型资金已持续47周流出海外中资股市场。可是海外被动型资金转为流入，上周流入范围总计6.15亿美元。南向资金上周流入势头连结强劲。具体来看，中国内地投资者上周经由过程港股通南向买入了106亿港元的港股，vs．此前一周买入范围186亿港元。　　图表： 6.15亿美元的海外被动型资金上周流入海外中资股市场　　资料来历：Wind，中金公司研究部　　图表：海外自动型资金流出海外中资股市场有所收窄　　资料来历：Wind，中金公司研究部 .app-kaihu-qr {text-align: center;padding: 20px 0;} .app-kaihu-qr span {font-size: 18px; line-height: 31px;display: block;} .app-kaihu-qr img {width: 170px;height: 170px;display: block;margin: 0 auto;margin-top: 10px;} 股市回暖，抄底炒股先开户！智能定投、前提单、个股雷达……送给你>>。